Деск против биржи: в чём разница

Механика стакана работает на любом рынке, но пример посчитан в рэндах, а ссылки на регулирование — южноафриканские.

«Деск или биржа» звучит как вопрос вкуса. На деле это вопрос масштаба. Ниже некоторого объёма биржа дешевле, быстрее и полностью достаточна. Выше него механизм, который делает биржу эффективной — публичный стакан, доступный всем, — начинает работать против вас, потому что ваша заявка в нём самая большая.

Дальше идёт механика, а не вывод, и числа в примере выдуманы, чтобы за арифметикой можно было проследить. Мы не публикуем сравнений курсов с названными компаниями: здесь сравниваются модели обслуживания.

Как на самом деле исполняется стакан

Биржа держит два списка: биды — от тех, кто готов купить, и аски — от тех, кто готов продать. Лучший бид и лучший аск — вершина стакана, а расстояние между ними — спред. Цена, которую вы видите, — это вершина, и относится она только к объёму, стоящему на этом уровне.

Лимитная заявка встаёт в стакан по выбранной вами цене и ждёт. Она может не исполниться никогда. Рыночная заявка исполняется сразу против всего, что есть, уровень за уровнем, пока не кончится ваш объём. Получаете вы средневзвешенную по всем съеденным уровням — хуже той цены, на которую смотрели. Разница и есть проскальзывание.

Разбор на выдуманной глубине

Допустим, вы продаёте 5 BTC на местной площадке, и сторона бидов выглядит так. Цифры иллюстративные, это не снимок реального рынка.

На экране было R2 000 000. Исполнение: 0,8 по 2 000 000, 1,1 по 1 994 000, 1,4 по 1 987 000, 1,2 по 1 978 000 и 0,5 по 1 966 000. В среднем это примерно R1 985 000 за BTC, то есть пять монет дают около R9 925 000 вместо R10 000 000, которые обещала вершина стакана. Недостача — около R75 000, или 0,75 %, и ни в одном тарифе она не упомянута.

Добавьте два эффекта из жизни. Первый: стакан виден, и другие участники замечают приход крупной заявки и подстраиваются. Второй: глубина восстанавливается не мгновенно, поэтому второй транш через несколько минут может исполниться хуже первого. Резать заявку на части — значит уменьшить мгновенный удар, но растянуть время, пока рынок ходит, а вы исполнены наполовину.

Что вместо этого делает деск

Деск даёт одну цену на весь объём, письменно, и держит её согласованное окно. Как только вы согласились, цена ваша: риск найти или разгрузить позицию теперь на деске, и если рынок за это время пойдёт против него, это его проблема, а не ваша. Спред и оплачивает эту передачу риска исполнения.

Сделка не попадает в публичный стакан, поэтому нет видимой заявки, перед которой можно встать, и нет частичного исполнения. У вас либо есть курс на весь объём, либо нет ничего.

Модель против модели

Сравниваются модели обслуживания, а не цены конкретных провайдеров.

Риск контрагента, честно

Риск контрагента есть в обеих моделях; он разной формы.

На бирже риск сосредоточен во времени, пока ваш остаток лежит на платформе. История в нескольких странах показала, что бывает, когда площадка падает или останавливает выводы: актив юридически ваш и практически недостижим. Этот риск пропорционален тому, сколько вы там держите стоимость, — привычка забирать её сразу окупается.

У деска риск расчётный: он сосредоточен в минутах между одной ногой и другой. Снижается он проверкой того, с кем вы имеете дело, до отправки: зарегистрированное лицо, позиция по лицензии, физический адрес и канал связи, подтверждённый независимо. Шаги проверки — в руководстве как не попасть на мошенников, а порядок работы с крупной заявкой — на странице крупных объёмов.

Где выигрывает каждый

Биржа подходит, когда

• Объём мал относительно видимого стакана.
• Вы хотите входить и выходить в своём темпе и ни с кем не разговаривать.
• Вы набираете позицию постепенно и главные затраты — комиссия.
• Вам нужна публичная цена, за которой можно следить непрерывно.

Деск подходит, когда

• Объём такой, что проскальзывание перерастает спред.
• Точная сумма в рэндах нужна заранее, потому что от неё зависит конвейансер, поставщик или налоговый расчёт.
• Нужен один расчёт с письменным подтверждением, а не череда частичных выводов.
• Актив или сеть неудобные, и маршрут хочется подтвердить до отправки.
• Вы предпочитаете человека, с которого можно спросить за сказанное.

Как решить, не веря никому на слово

1. Посмотрите глубину на площадке, которой пользуетесь, в то время суток, когда торгуете, и на тот объём, который у вас есть.
2. Оцените среднюю цену исполнения, пройдя по стакану, как в примере выше.
3. Прибавьте комиссию площадки и комиссию за вывод.
4. Попросите у деска индикативный курс на тот же объём, затем твёрдый.
5. Сравните итог в рэндах, а не проценты из заголовков.

Индикативные цены есть на странице курсов, чтобы сравнение было на чём построить, а как сужается маржа деска с ростом объёма, описано в комиссиях и лимитах. Индикативный курс нужен для планирования, а не для опоры: твёрдым он становится, когда трейдер подтвердил его письменно.